张加海驻厦门翻译

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在扬子江793,000平方米新船厂里入坞清修的船只。


GAZELLE CAPITAL基金经理Lim Say Hui和金融公关公司总经理章诚爽冒着冬天的寒风于110日访问中国最大的非国有上市造船厂扬子江的新船坞。

扬子江在江苏省已经拥有两个船坞,总面积接近100万平方米。这个79.3万平方米的靖江新船坞距离20万平方米的江阴旧船坞约有2.5小时的车程。

“我们还没有接到任何取消订单的通知。”在面对基金经理问到最近其他船坞宣布一连串的船只订单取消情况时,船坞管理层如是回答。

扬子江的专业是制造海洋物流船舶;集装箱船和散装货轮,其价格只有石油勘探船只如石油钻塔等的一小部分,因此更容易融资。

对石油勘探支持船只的需求减少是因为原油价格从20087月高峰时的接近150美元每桶暴跌至目前低于50美元每桶(布伦特现货);现在这个价格非常接近石油生产的盈亏平衡点。

据广泛报道,该平衡点约为40美元每桶。

按计划,今年将有22艘船舶在扬子江的靖江新船坞交付,另有19艘将在旧船坞交付。

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在扬子江船厂里进行的钢切割。章诚爽摄像


中国最高产和高效的船坞之一

林先生和章诚爽在一个寒冷的冬季周末看到了一个组织有序和繁忙的船坞。

这似乎反映了公司强有力的管理。特别是,扬子江已经证明了他们的现金流管理很好。

截至200809月,现金和现金等价物高达55亿人民币,其中营业现金流量为34亿人民币。

在签订合同时,公司会收取客户20%的押金,随后在钢材切割时要求提供20%的银行担保,在龙骨铺设时再收取20%。 


钢材价格大幅下降,瑞银预计09年上半年的利润率将会更高 

钢板占扬子江089月销售成本的29%。 钢板价格已经从2008年年中高峰的每吨7800元人民币下降了一半,跌至目前的每吨4100元人民币,这大大减轻了船坞的成本压力。

根据瑞银近期的一份报告显示,由此产生的较高利润率将会从09前上半年起得到反映。

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扬子江建造的散货船。章诚爽摄像
为什么是09年上半年 ?因为每一项模块通常需要等引进钢板材料的6个月后才会在账目上出现完工记录。

船厂收入的帐面记录是以完工百分比进行核算的,这意味着减记的可能性很小。

即使管理层承认近期没接到新造船订单,瑞银仍在上周重申其对该股的买入讯号,保持对其12个月1.3元新币的价格目标;这是那些关注该股的分析员们估价(0.67元)的两倍。

该股于114日的收盘价为47.5分新币 。 瑞银预计该行业将会在2009年上半年到2010年上半年的12个月内见底。

券商说:在这段行业衰退期后,一些效率低下的船坞将会倒闭,供应的减少加上需求的复苏应会导致该行业走出低迷。

与此同时,扬子江仍然保有订单,这将一直提高它的船坞产量直至2011年。
 


近期的报告日期建议目标价位
2009年1月13日瑞银买入1.30元新币
2009年1月7日里昂证劵表现优胜55分新币

相关文章
 
20081112扬子江:70亿美元订单将忙碌到2011
2008年8月25日扬子江:3900万新币回购股份


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扬子江建造的集装箱船。章诚爽摄像


原文(英):YANGZIJIANG: UBS' $1.30 price target is double that of consensus

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