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中原集团主席施永清. 中原集团照片

上月底应港台之邀,跟施永清先生,列席讲座。施先生三句不离本行,分析本地楼市,受惠低息、经济蓬勃、内地客需求,年内易升难跌。

据同事观察,数百听众,如痴如醉,兴奋莫名,眼神情不自禁地流露出极其贪婪的目光。假如当日施先生有同事进驻,要造成十单、八单成交,应易如反掌。

事后抽离,上次见到类似场面,应为07年。当时股票讲座中,人人斗志如虹,信心爆棚。正面分析,人人欢呼喝彩。

当时和人讲自己炒楼不炒股,会遭人白眼,并对你进行心理辅导:“傻瓜来的,买股票、买窝轮,立刻可以赚一倍。炒楼好慢,又危险,输了之后去烧炭自杀就不好了。”

各大留言区、博客,群众的论调,同样是股市大优于楼市。And the rest is history…

正常人计算一项投资,值搏与否,往往只聚焦基本因素,而忽视「价格」因素。换成赌马的术语,是“下注不看赔率”。

近来发现股神拍档芒格(Charlie T. Munger),也有用类似论调,现跟大家分享一下:“一匹负重较轻、胜率极佳、档位很好的马,非常有可能跑赢一匹胜率糟糕、负重过多的马,这个道理,就算是傻仔也能明白。

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查理·芒格, 巴菲特的合伙人. Photo: Internet

但如果该死的赔率是这样的:劣马的赔率是1倍100,而好马的赔率是2倍3,那么利用数学,也很难清楚算出押那匹马能赚钱。股票价格也以这种方式波动,所以人们很难打败股市。”

之于芒格,所谓赔率,就是付出的价格。

“如果你停下来想一想,会发现彩池投注,其实就是一个市场。”

赛马,越多人看好下注,赔率就会变热;股票,多人看好,价格上升,这就是股票的“赔率变热”。

出手前,必须同时考虑基本因素及价格-价值价值,价(price)不离值(value)。

当群众鱼贯入场,甚至全情投入押注时,价格反映,长线持有的赔率,必定大打折扣,甚至差到无法可比;但短线价格动力,却最汹涌澎湃,因为群众的数目,永远最多。

据芒格观察,长线赢家,必定是「确实了解各匹马的表现、懂得数学而又精明的人」。

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中原集团照片

芒格毕生服膺的理论,是专注找出「一 匹获胜机率是1/2,赔率是一赔三的马」。

这当然很困难。芒格说:「在98%的时间里,我们对待股市的态度是…保持不可知的状态」,只好耐心等待自己明白的错价机会出现。

说回楼市,套用芒格理论,马匹质素、状态极好,但已变热门。

热门不等于必败,只忌贪胜不知输,过去几年来,手风太顺,升完又加按,一间开三间,万一忽然爆冷,大陆硬着陆、美国加息比预期快和劲、香港政府又来干预,赌得太大守不住,应胜反败,就很不值得。

从来无人买99倍冷马跳楼,输死人的,必是大注又“好”又热的马王。

君记得电盈 (HK: 8) 否?宜以注限险,量力而为。近日收到太多8元港币买I.T (HK: 999)、3元港币左右买汉登 (HK: 448) 以及4元港币左右买波司登 (HK: 3998) 的求救电邮,有感而发,遂成此文。

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