力恒：大华继显首选的新加坡上市尼龙产商

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力恒：大华继显首选的新加坡上市尼龙产商

Written by Andrew van Buren (China Correspondent)

Sunday, 28 June 2009 18:00

张加海驻厦门翻译

在大华继显上周一的报告中，它认为中国化纤行业已经触底

中国重要的化纤行业可能已经触底反弹。

“从第二季度开始，中国的尼龙纤维行业有了很大的进步。我们预计力恒和中国天宇09财年第二季度的收益比上一季度会有所改善。”大华继显分析师焦杨说。

中国化纤行业很可能触到了，从08财年第四季度末到09财年第一季度初的行业循环周期底部。

所受到的影响包括销售价格下降，产量减少，收益率降低，应收帐款周转日和资产周转日变长，以及固定资产投资的严重削减。

“自09财年第二季度初，特别是从5月开始，化纤行业已经感受到了复苏。行业的改善相当明显，09年5月的产量增长重新达到两位数。”他说。

他谈到去年第四季度，当时产品价格大幅下跌。

“尼龙纤维制造商遭受销售额下降（因为销售价格降低）和严重的毛利减少（他们不得不以较高的价格水平购买切片，并给较低的价格水平销售纱线产品。）

“情况已经发生逆转，价格正在上升。

因此，我们认为纤维生产商的收益也将受到更高销量和更高利润率的双重影响而增加。”

即将到来的出口订单潮――虽然很可能没有金融危机爆发前那么狂热，但也将给订单持续低迷的同行提供更多的帮助。

“化纤行业将很快进入7、8月份的旺季。

那时，纤维生产商将应付更多的出口订单，以迎接圣诞节的销售。”

力恒主席陈建龙先生：艰苦环境下取得的不错季度业绩

“在许多西方国家，尤其是美国，商业环境和消费者的信心似乎都在恢复之中。”

“因此，我们预计纤维生产商将会收到蜂涌而至的订单。” 焦先生说。

虽然由于去年基数较高，使得今年7，8月份纺织品和服装的出口同比可能依然会有所下降。

但券商认为，由于需求强劲，化纤行业仍会因此而受益。

这将有助该行业进一步走出低谷，走向复苏。

关注力恒

位于福建省的力恒是大华继显首选的新加坡上市尼龙生产商。

“我们喜欢力恒是因为，在别人没办法维持满负荷生产和产品利润的时候，力恒却做到了。这证实了公司的领导地位，并使其能够获得更多的市场份额。

“随着行业的复苏，我们预计力恒作为市场领导者，在把握更合理的价格和获得更高的利润率方面能有更多的收益。” 焦先生说。

以香港同业2010财年5倍的平均市盈率计算，大华继显维持对力恒的“买入”评级，目标价为0.29元新币（现价：0.2元新币）。

同时，它对中国天宇的评级保持在“持有”，认为其合理价格为0.22分新币（现价：0.16分新币）。

“从5月开始，由于更强大的订单流和更高的售价，力恒已经取得了极大的改善。

“它的生产线在09财年第二季度满负荷运转，月产量接近1万吨，与09财年第一季度相似。”大华继显说。

更高的销售价格使力恒受益，也帮助公司改善了急需提高的整体利润率。

“相较于3月份，平均销售价格（ASP）已经上升超过10%。

“随着平均销售价格的提高，4月份的毛利率也相应提高了约8%，高于3月份的5～6%。

5月份进一步提升至12－13%，6月份将达到15%。”

焦先生补充说，得益于1月份“非常强劲”的表现，力恒第一季度的毛利率达到12.9% 。

“我们预计09财年第二季度的毛利率将贴近09财年第一季度的水平。然而，我们认为，更高的平均销售价格将使销售收入更高，从而使得毛利润率环比提高。”

他补充，与09财年第一季度超过2000万元人民币外汇亏损不同的是，力恒09财年第二季度会有小额的外汇收益。

这将使公司的净利润比上一季度进一步提高。

力恒主席陈建龙和分析师们在它的尼龙纱线仓库

力恒截止于3月份的第一季度销售收入为4.73亿人民币，去年同期为8.04亿人民币，股东可分配利润降至1020万人民币。

然而，由于在低迷期所进行的调整，力恒第一季度经营活动产生的净现金上升至2.53亿人民币，去年同期为2.43亿。

力恒主席陈建龙在日前接受NextInsight独家专访时说：“我认为在这样动荡的时候，由于我们对业务操作中一些要素的勤奋运作，我们取得了一个不错的季度。”

原文（英）：LI HENG: UOBKH's top pick among SGX-listed nylon makers

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