张加海驻厦门翻译

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在泊位卸货的集装箱船

股票回购是在经济前景疲软时提高股东价值的一种方式,至少扬子江船厂是这么认为的。

扬子江是中国第四大造船集团。

集装箱船和散货船业务中有四分之三的新船订单是来自欧洲客户。

除了回购自身股票,以提高股东价值外,该公司还从去年收入中拿出5170万元新币用于支付股息

以当前股票价格计算,股利收益率为
2%至3%。

2008425日的股东大会上通过股票回购议案。四个月后,造船厂用大约3900万元新币回购了4960万股的公司股份。

对于扬子江来说,这些资金只占公司库存现金9.2亿元新币(截至于630日)的4.3%。

股票回购使用这些现金储备,实际上是改善了公司的一些财务比率。

股票回购日回购股数价格/股(新币)总价(新币)
21-08-2008 14,500,000 0.595-0.60~8.6 百万
18-08-2008 1,690,000  61-62~1.04百万
15-08-20081,000,0000.63630,000
22-07-2008 3,000,0000.77770,000
18-07-2008 700,000 0.78546,000
17-07-20083,279,000 0.79-0.795~2.6百万
16-07-20082,438,000 0.7951.938百万
15-07-20083,000,000 0.7952.385百万
14-07-2008 357,000 0.815290,955
08-07-2008 997,000 0.795792,615
02-07-2008 1,000,0000.79790,000
01-07-2008 3,000,000 0.822.46百万


股票回购是如何提高股东价值呢?

下面就用扬子江第三季度的变化作为一个例子。公司于71822日期间用大约2450万元新币购回3500万股公司股份。

 回购前回购后影响
现金694亿新币6.7亿新币资产负债表里的现金减少
资产3423亿新币33985亿新币资产减少,资产收益率提高
股东权益7.84亿新币7.595亿新币所有者权益减少,股权收益率提高
已发行股份3,283,297,0003,251,336,000股利收益率提高
制表:Nextinsight 

结果是资产收益率,股本收益率和股利收益率都有一定的提高。

可是当股东特别大会举行时,股票继续下滑, 由1.10元新币下跌约45%,于822日收于60.5分新币。


什么价位才是股票回购的好买点?

到目前为止,扬子江回购股票的平均价是每股78.5分新币,符合按13.5倍市盈率回购的计划,这比率高于根据彭博计算出的12倍行业历史平均市盈率。

面对消极情绪,依然坚持。

里昂证券于85日首次发出卖出该公司股票的建议,当时股价是80分新币也就是13.8倍市盈率。

从那时开始,股价一路下跌,直至跌破了里昂证券认为的市场价值64分新币,达到市盈率10.4倍。

 股价市值(新币百万)成交额(新币百万)历史市盈率股权收益率每股净现金流量
吉宝$10.28  16,366.6 10,431.3 13.824.01.080
中远投资$2.12  4,747.2 2,261.7 11.141.80.500
胜科海事$3.90  8,078.5 4,513.1 26.716.00.060
扬子江$0.605  1,997.0 795.6 10.439.60.530
JAYA$1.24  955.0 307.2 6.436.7-0.280
洪新刘海运$1.06  319.5 400.4 5.031.0-0.020
  平均值12.2  

制表:NextInsight,彭博 


对一些投机者来说,扬子江还存在下跌空间

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从里昂证券发出卖出建议后,扬子江的股价已经下跌了25%。
 (1)订单增速减缓 

2008年至2012年的收入将受到其74亿美元订单的推动。

不过,由于扬子江的船坞未来三年已满负荷运转,因此其订单的增长空间是有限的。

里昂证券认为,相比较07财政年度的50亿美元合同来说,08财政年度签署的新合同金额将下降至21亿美元 。

不像吉宝和胜科海事的收入受石油勘探和生产需求的驱动,扬子江是为海运企业服务的。

里昂证券认为在未来两年或三年,集装箱船和散装货轮的船只供应量将超过需求。

除此之外,全球信贷紧缩将使货柜船和散装货轮新订单的前景不容乐观。

(2)利润率受到多方挤压

* 人民币兑美元继续升值的预期,这对扬子江来说是坏事,因为其收入固定以美元结算,但大部分费用以人民币支付。

* 今年迄今为止,钢铁价格上涨了
60 %,而不是扬子江原先预测的20 %。

* 劳动力成本上升和劳动力短缺将挤压其利润率。

* 扬子江的一些税收优惠即将结束,这将提高其综合税率并降低净利润率。


原文(英文):YANGZIJIANG: Bought back $39 million of shares

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Share Prices

Counter NameLastChange
AEM Holdings4.030-0.100
Avi-Tech Electronics0.280-
Broadway Ind0.1390.001
China Sunsine0.460-0.005
DISA0.003-
Food Empire0.510-
Fortress Minerals0.340-
Geo Energy Res0.370-
Golden Energy0.790-0.020
GSS Energy0.050-
InnoTek0.435-
ISDN Holdings0.425-0.030
ISOTeam0.104-
IX Biopharma0.136-0.003
Jiutian Chemical0.076-0.003
KSH Holdings0.340-0.005
Leader Env0.0500.001
Medtecs Intl0.110-0.004
Meta Health0.029-
Moya Asia0.089-
Nordic Group0.490-0.015
Oxley Holdings0.160-
REX International0.230-
Riverstone0.555-
Sinostar PEC0.180-0.010
Southern Alliance Mining0.630-
Straco Corp.0.410-
Sunpower Group0.280-0.010
The Trendlines0.086-0.003
Totm Technologies0.124-0.002
UG Healthcare0.179-0.001
Uni-Asia Group0.890-0.030
Wilmar Intl3.850-0.030
Yangzijiang Shipbldg1.040-0.040

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