张加海驻厦门翻译 

黄齐元，领导着宝来的大中国投资银行，看好新上市的存托凭证

欧圣存托凭证的估值应该不会令人失望。因为据宝来证券黄齐元说，相对于台湾，新加坡市场的估值比较保守。 

黄先生负责宝来金融集团的大中国投资银行。本周，他在台湾通过长途电话，接受NextInsight的独家专访，畅谈了他对存托凭证价格前景的看法。

 台湾加权指数，也就是台湾证券交易所所有上市普通股的资产加权指数的市盈率为200倍左右，而海峡富时所有股指数约为30倍。

 估值更高的原因是台湾的散户非常有经验，非常开明，高度切合国际发展。这使得台湾股票市场具有高流动性，据黄先生分析。 

宝来是欧圣存托凭证的指定发行顾问和主承销商。该存托凭证预计在12月31日挂牌上市。

 欧圣的2亿股存托凭证于12月23日定价，将以每股9.5新台币（41.5分新币）的价格挂牌上市，可融资8300万新币。 

通常，宝来管理的存托凭证交易规模估值在2000万美元到4000万美元之间（2800万新币到5600万新币）。

 黄先生说，由于存托凭证无法在新交所和台交所进行互换交易。这意味着欧圣在台湾就像小盘股一样。即使这个综合性鲍鱼生产商在新加坡交易所的市值超过7亿新币。 

由于台湾股市是由中小型公司占主导地位，所以台湾投资者更容易接受存托凭证的挂牌上市，黄先生说。

 台湾投资者对存托凭证更高的估值，说明他们认为其价格会保持在它们的发行价之上。因为经纪人在进行定价时，通常会参考第一交易所的股票交易价格。

 对今年上市的存托凭证随机抽取6个进行分析。结果显示到目前为止，他们的价格一直保持在发行价之上。（见下图）

黄先生预计欧圣的存托凭证会表现良好。因为台湾投资者喜欢具有中国概念，特别是那些受益于中国消费增长的公司。 

在看到旺旺――今年首个上市的存托凭证的优秀表现后。投资者对欧圣集团涵盖农业、食品加工及零售（餐馆）的综合业务模式表现出了极其浓厚的兴趣。

 黄先生说，由于可交易的存托凭证相对稀缺，所以流通量小的往往会表现出更强的上涨能力。

 就像旺旺饼干，康师傅集团的康师傅牌方便面也主宰着中国的方便面食品市场。但后者目前存托凭证的交易价却接近其发行价。 

不同之处是：旺旺融资了1.4亿新币，而康师傅的融资额是旺旺的5倍。

 台湾的投资者也被这个鲍鱼公司主席黄子耀博士的雄辩口才和个人魅力所征服，黄先生说。

 对他们来说，比起康师傅37倍的市盈率，像欧圣这样仅有10倍市盈率，却具有高增长潜力的优质股票是非常的便宜。

 既然在异地交易的股票比在台湾交易的存托凭证便宜，那台湾投资者为什么却更喜欢买卖存托凭证呢？ 

首先，当市场对一个公司的存托凭证的需求很大，但流通量却很小的时候，机会就出现了。

 其次，在当地交易更方便。

 再次，用当地语言进行研究更方便。 

最后，没有汇兑风险。

2009年12月23日，交易量排前的股票，欧圣排名第一。

存托凭证和一级市场的区别 

由于港交所监管者考虑到即将引进双重上市的公司于近期股价暴涨，所以他们暂停了所有的双重上市申请。于是，上周三在新交所成交量排前的股票里，那些有在海外上市计划的公司的股价受到了重创。

 Z-Obee最近收到了港交所对其双重上市的批准，股价下跌了19%。

 相比之下，台湾最大的金融监管机构――金融监督管理委员会（FSC）主席陈冲，曾在本月初就媒体猜测发表意见，认为存托凭证价格被人为地抬高了。

 存托凭证和双重一级上市之间的不同是，后者要求更严格的上市和信息披露要求。因为一级上市资格表示交易所承担着主要监管信托作用。

 第二点不同是，公司发行的股票中仅有一小部分作为存托凭证放在管理机构手中。 

然而对于双重一级上市来说，股东通过将他的股票会员身份从百慕大注册处（对于新加坡股票来说）转到香港的会员注册处，就可以将其持有的第一交易所的流通股拿来在第二交易所进行交易。股本在两个注册处之间进行转移大约需要两个星期。

 好消息是：投资者明年将能看到大量来自新加坡的存托凭证。 

黄先生透露，他已经接到了许多来自新加坡的咨询。因为那些正在寻找资金的公司对融资较为容易的存托凭证产生了浓厚的兴趣。 

只要一家公司在其发行存托凭证前一年的税前利润率在6%以上。那么，公司在指定一名发行经理后的三个月内就可以融得资金。

阅读原文请登陆：http://www.nextinsight.net/content/view/1829/60/

最近的文章：OCEANUS: TDRs to debut at up to 35% premium on Thurs